証券法改正で登録制に護衛できるか

李克強首相が「両会」で行った「政府活動報告」によると、「株式発行登録制改革の実施」は今年の中国株式市場の重要な仕事になるだろう。肖鋼主席の「両会」での態度から見ると、登録制改革の実施は「証券法」の改正が完了し、実施されるのを待っており、新「証券法」が正式に実施されれば、登録制は実行されることができる。

しかし、新証券法が登録制改革を守ることができるかどうかは投資家の関心の高い問題だ。メディアの報道を見ると、登録制改革はIPO審査権を取引所に下放するだけでなく、企業のIPO上場のハードルも大幅に引き下げられ、赤字企業の上場も許可される。そのため、投資家はIPO会社の質がさらに低下し、より多くのゴミ会社が株式市場にあふれてくることを心配しなければならない。そのため、投資家は現在改正されている証券法に期待しており、新しい証券法が登録制改革のために護衛できることを期待している。

しかし、証券法の改正が登録制を守ることができるかどうかは、投資家が非常に懸念している問題だ。登録制改革の成否だけでなく、投資家の確実な利益にもかかわる。全国人民代表大会財経委員会の尹中卿副主任委員が「両会」で証券法改正について発表した談話を見ると、証券法改正は主に5つの問題を解決した。すなわち：株式発行登録制の改革を推進し、多層的な資本市場を健全化し、投資家を充実させる保護制度、証券業界の革新的な発展を推進し、事中事後監督管理を強化する。より詳細な内容が欠けているため、証券法改正が登録制の護衛としての重責を担うことができるかどうかは謎だ。

筆者の見解では、証券法改正が登録制改革の護衛になるかどうかは、3つの方面の内容にかかっている。まず、証券法の改正が現行の株式市場制度の整備に役立つかどうか。例えば、現行の証券法の規定によると、株式上場の条件の1つは「公開発行された株式が会社の株式総数の25%以上に達し、会社の株式総額が人民元4億元を超えた場合、公開発行株式の割合は10%以上」である。このような規定こそ、上場企業の「一股独大」を招き、大小非の大量存在を招き、株式市場は大小非のATMになった。この問題が解決できなければ、登録制の下では、株式市場に資金を出さないより多くの大きさがあり、株式市場の出血は永遠に続くだろう。

だから「証券法」の改正はこの問題を解決しなければならず、また関連する制度の面では、業績損失会社の大株主及び役員が株式を減額してはならないことをさらに規定しなければならない。企業の経営管理を引き継ぐ意向のある他法人に一括譲渡する。企業がまだ赤字になるのを避けるために、関係株主はすでに抜け殻になっているか、大株主が手を引いた後に市場に抜け殻を残している。

次に、『証券法』の改正は違法犯罪行為に対する処罰を強化しなければならない。尹中卿副主任委員が明らかにした情報によると、証券法改正は事中事後を強化するだろう規制。しかし、それだけでは足りない。市場の監督管理から見れば、事後の監督管理を強化するだけでは何の意味もないからだ。違法犯罪行為の取り締まりに力を入れることができなければ、このような事後監督管理を強化することは労働者が財産を傷つけることであり、違法犯罪を処罰する役割を果たすことはできない。実際には、事後の監督管理を強化することは手段にすぎず、一つの過程では、違法犯罪行為を重処することに立脚点がある。特に登録制改革を推進する場合、各種の虚偽行為がより一般的になり、包装上場がさらに横行することを排除しない。そのため、新「証券法」は詐欺上場者を直接退市させ、投資家の損失を賠償するとともに、偽造者の刑事責任を追及し、偽造者に身代をつぶし、牢屋に座らせなければならない。これは証券法（対応する刑法の条文改正も含む）が登録制護衛に必要な条件である。

また、証券法の改正は投資家の合法的権益を効果的に保護しなければならない。尹中卿副主任委員が明らかにした情報を見ると、新証券法は投資家保護のための専門的な章を増やしたことは肯定的だ。しかし、投資家保護は投資家の適切な制度、早期賠償制度の確立に限られ、新たに公開承諾履行と現金配当制度を追加し、株主派生訴訟制度と代表者訴訟制度を完全なものにすると、集団訴訟制度に直面する勇気が依然としてなく、このような投資家保護は足が不自由になる。新しい証券法も、登録制の護衛としての重任を果たすのは難しいだろう。