海澜の家の軽資産モデルにおいて、在庫は90億に迫る。

多様な道を歩き続けている海澜之家（600398.SH）では、在庫高企業に困惑しているかもしれません。

海澜之家がこのほど発表した業績速報によると、2017年通年の営業総収入は182.00億元で、同7.06%伸びた。純利益は33.29億元で、同6.6%伸びた。

「中国経営新聞」の記者が数年来の財政報告に注目したところ、海澜の家の営業収入と純利益は異なる程度の伸びを見せているが、成長率はすでに鈍化している。

一方、主ブランドの海澜の家のパフォーマンスは以前に及ばず、2017年末までに、この業務プレートの収入は147.58億元で、増加幅は例年同期よりやや下がりました。

海澜之家の軽資産モデルの憂慮、在庫高のストレス、革新の欠如、オリジナルデザインなどの問題が次々と明らかになっています。

記者は業績などについて海澜之家にインタビュー状を送りました。会社の董秘はインタビュー問題に対して正面から答えてくれませんでした。「年報はまだ正式に発表されていませんが、最近は幾つかの証券監督会への回答を連続的に披露しました。中には詳しい説明があります。」

海澜之家の軽資産モデルの憂慮、在庫高のストレス、革新の欠如、オリジナルデザインなどの問題が次々と明らかになっています。

本紙記者の呉容/撮影

在庫高企業の悩み

2017年第3四半期の決算データによると、報告期末の在庫は89.96億元に近く、年初に比べてまた増加している。

過去数年間、「男のたんす」を自称する海澜の家が広がっています。

2014年から2016年にかけて、海澜の店舗数はそれぞれ3348店、3990軒、5243店となり、直線的に上昇しています。

2017年9月現在、海澜の店舗数は5608店に達しました。

しかし、開店のペースが鈍らないうちに、海澜の家にはスピード低下のサインが出てきました。

最新の業績速報からのデータによると、2017年の営業収入と純利益の伸びはそれぞれ7.06%と6.6%であり、_2016年の売上高と純利益はそれぞれ7.39%と5.74%の伸びを実現した。

2015年は28.3%、24.5%だった。

同時に、主ブランドの海澜之家の売上高の伸びは年々減少しており、2017年の同業務収入は147.58億元で、_は年間売上比81.09%を占めている。

記者が財政報告を調べたところ、2014年～2016年の間に、この主ブランドの年間営業収入はそれぞれ101.25億元、128.74億元、140.31億元で、前年同期比49.58%増、27.16%と8.98%で、年々減少傾向にあることが分かりました。

2017年のこのデータは依然として下落しており、前年同期比の伸びは5.18%にとどまっている。

実は、店舗の拡張に伴う在庫の滞積も海澜の家の発展を妨げる主要な問題の一つになっています。

海澜之家からの財政報告のデータによると、2015年の在庫は95.8億元で、2014年の60.86億元に比べて35億元近く増加しました。

2016年の在庫は86.32億元まで減少しましたが、期間内の在庫回転日数は316日間で、前年より18日間増加しました。

2017年上半期に、海澜の家の在庫はすでに前の年の合計を超えて、86.75億元に達しました。

2017年第3四半期の決算データによると、報告期末の在庫は89.96億元に近く、年初に比べてまた増加している。

在庫の問題について、海澜之家は証券監督会に対し、「海澜之家は主に供給商と関連商品の返品可能条項の購入契約書を締結して製品を購入しています。店舗（直営店を除く）で委託販売しています。店頭に陳列されている商品はすべて海澜の家の在庫であり、在庫額が大きいです。

会社はすでに規定通りに棚卸資産に対して値下がりの準備をしており、会社の棚卸資産に値下がり損失が発生するリスクは小さい。

また、海澜之家は、「店舗数が多く、店舗へのタイムリーな配送を保証するために、通常1～2期前に購入した服を江陰本社の倉庫に保管し、店舗の経営によって本社倉庫から各店舗に商品を展開し、在庫商品の金額が大きい」と考えています。

観察者、上海良栖ブランド管理有限公司の程偉雄総経理は記者に対し、実際に在庫高はアパレル業界の普遍的な問題であり、2010年以来、需要が持続的に振るわないため、アパレル業界は低迷しており、在庫が溜まると服装企業の痛みの一つになっていると語った。

Windデータ統計によると、2016年上半期までに、A株は40社の上場アパレル企業が半年間報告を発表し、期末棚卸資産の総量は348.5億元で、純利益は7倍を超えた。

名前を漏らしたくないというアパレル企業の幹部が、「目」と言っていました。

企業がこれらの在庫を消化するには少なくとも3年はかかりますが、在庫の販売には利益のサポートが必要です。財務諸表がよくないと、銀行が後をつけて借金を催促します。

しかし、ここ数年来在庫調整が終盤に近づくにつれ、状況が好転してきました。

同じWindデータによると、アパレル企業は2016年末と2017年9月末の合計在庫残高はいずれも小幅に減少しているが、個人的には大きな分化が見られ、貴人鳥、森馬服飾などの企業の在庫回転状況は業界平均より優れているが、新規合併範囲、発展多ブランドなどの要素で在庫が増加している。朗姿株式、報喜鳥などの企業の在庫回転率は業界平均を下回り続けている。

「在庫が多ければ合理的」という問題について、程偉雄氏は「伝統的なアパレル企業の慣例によると、普通ブランドの正常販売在庫率は35%～45%の間にあります。これらの在庫は基本的に三つの部分があります。一つはブランドメーカーで、在庫は15%～20%です。

しかし、このような在庫基準では、平均水準を確保できる企業は多くない。

しかし、私達は海澜の家のような経営モデルは共同経営のブランド会社で、もっと多くの在庫はサプライヤーが負担するので、個人的には海澜の家の在庫率は25%ぐらいに抑えるべきです。25%以上になると、圧力はちょっと大きいと思います。

しかし、記者は海澜の家の財報を見て、在庫率に関する表現は見つけられませんでした。

軽資産モデルが争議を受ける

海澜の家の拡大に伴い、数千万店以上の店舗に規模を拡大する時、数千万元から数億元までの商品を持つサプライヤーはなかなかいません。サプライヤーが在庫を全部負担すれば、サプライヤーを「牽引死」させる可能性があります。

膨大な在庫について、アパレル業界の観察者の馬崗氏は、サプライチェーンの健康に影響を与えるだけでなく、会社全体の利益を下げ、店頭の服装の新鮮さにも影響を与えると指摘しています。

経営不振の店舗を閉鎖し、割引セールは多くのアパレル企業が在庫を持つ伝統的なやり方になります。

記者によると、バンニ路は毎年特売会を開催して在庫を販売しています。李寧の一部の製品はアウトレット工場の店での割引率も5%より低いです。

「海澜の家はシーズン中とシーズン末は割引しないで、製品のライフサイクルに違反しています。在庫品はサブブランドの海に置いて、割引セールに行きます。海のある店は主にブランドの海澜の家と一緒に営業しています。」

馬崗は言います。

程偉雄氏は、割引のやり方は確かに一部の在庫をなくすことができますが、軽い資産モデルの影響を受けて、在庫危機はまだ大きいです。

いわゆる「軽資産モデル」とは、海澜の家はブランド会社として、ブランドと管理を提供しています。加盟業者は加盟費を支払う必要がなく、賃貸料、店舗の内装費（ハードウェア、ソフトウェア内装など）と関連運営費用だけを提供しています。加盟店の具体的な経営に参加する必要はなく、すべての店舗の内部管理は海澜の家に委託しています。サプライヤーは商品を提供しています。

馬崗は記者に教えて、上流の“製品企画とブランド管理”を制御して、下流の“サプライチェーン管理とマーケティングネットワーク管理”、中間部分の“製品設計、既製服生産、運送配送”の一環と外注された後に、海澜の家は相当しています。

具体的には、初期にはこのようなモードでサプライヤーが力を入れている可能性があります。投資のコストが少ないため、海澜の家の拡大に伴って、数千万店に規模が拡大した時、数千万円から数億元の供給を希望するサプライヤーはなかなかいません。

これは海澜の家が自分で出資して商品を買わなければならないということです。だから、仕入れコストがどんどん増えて、在庫もさらに大きくなります。

程偉雄説。