ブレントとドバイ原油価格の落差拡大、供給過剰の巻き返しを示唆か？

国際原油価格は3月中旬以来、収斂の動きが続いており、市場の多空情報が引き続いているためだ。一方、世界経済の回復傾向は需要の先行きの回復を促している一方、OPEC+産油国や米国シェールオイル産業も慎重に生産量を増やしており、これは一時的に市場のバランスを維持している。しかし、ベンチマーク・ブレント原油と中東原油の価格差が拡大している状況は、世界の石油市場の現在の情勢が表面価格が示すほど均衡していないことを投資家に伝えている。

事实上,当前北海布伦特原油相对迪拜原油的溢价价差已经达到了自2019年底以来16个月最大水平,这显示中东地区已经存在原油供给相对过剩的局面,以致于其必须在国际市场上以明显低于基准布伦特原油的价格才能得到出售,但其价格优惠程度一旦达到一定水平,しかし、国際的な買い手の買い手移転の方向性も引き起こし、これは遅かれ早かれ世界の石油市場で次の連鎖反応を引き起こすだろう。

OPECとその盟友は今月初め、昨年の疫病発生以来の生産制限措置を段階的に解除し、最終的な生産能力の軌道復帰に向けて、7月までに1日200万バレルの原油生産能力を回復することで合意した。OPEC+がこのように手配されたのは、ワクチンのさらなる普及が世界経済活動のレベルをさらに回復させると信じているからだ。その一方で、イラン核問題に関する交渉の再開が期待されており、中東地域からの供給増への投資の押注もさらに高まっている。これはちょうど北海油田が通常のメンテナンス期間に入った時間窓と重なり、中東基準原油価格がブレント原油に対して水貼りが拡大する局面を共同で作り出した。

これはこれまでの構図とは対照的だ。2020年下半期のほとんどの時間で、ブレント原油とドバイ原油の価格差は無視でき、後者の価格は一時的に下落したり、逆さまになったりする局面もあった。そこで、中東の原油相対価格の下落を背景に、アジアのバイヤーも大西洋盆地や西アフリカからの原油を買い求める必要はなくなった。これまでのスエズ運河の中断局面はさらに強化された。在苏伊士运河通航受阻后,中东原油运往欧洲的成本上升,而大西洋地区和西非输往亚洲市场的原油亦然,这也是拉开两者价差的关键因素所在。

しかし、売り手の競争圧力が伝わり始めているため、高額な価格差は長く維持できない。先週以降、西アフリカ地域のアンゴラやナイジェリアなどの産油国も原油輸出価格を引き下げ、一部の契約は昨年11月以来の安値にまで下がった。国際バイヤーも、OPEC+減産額にはイランがこれまで制裁を受けて損失した輸出シェアが計上されていないため、一部的に輸出を再開しても、事実上かなり脆弱な世界の原油需給バランス局面が再び覆される可能性があるため、イランの今後のさらなる輸出生産能力回復への期待の衝撃に注目している。

アナリストは、ブレントとドバイ原油の現在の価格差は、OPEC+の中で主導的な要因となっている中東産油国が世界市場のシェアを拡大するのに便乗した好材料かもしれないと指摘している。しかし、市場の売買双方の柔軟性は、ブレント基準原油価格の高揚水の構造がずっと続くわけではなく、いったん産油国がその後需給見通しの判断に誤りがあれば、増産値下げセールの操作に力を入れすぎても、石を持ち上げて自分の足を壊す可能性があることを意味している。